ETF入門〡被動型與主動型ETF比較    投資者點揀好?

ETF入門〡被動型與主動型ETF比較 投資者點揀好?

投資入門
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3月 8日 • 閱讀時間:3分鐘

交易所買賣基金(Exchange Traded Fund)簡稱ETF,指的是在股交易所進行買賣的基金,因其交易模式如買股票一樣方便簡易,兼具分散風險作用,故很受投資者歡迎。市場上大多數ETF屬被動投資,以追蹤股市、產業或商品等指數為投資目標,也有部份ETF是由基金經理管理的主動型投資工具。

主動投資 VS 被動投資

比較主動型及被動型ETF前,我們先要了解主動及被動投資的基本分別:

主動投資被動投資
投資目標跑贏恒生指數、標普500指數等市場指數追蹤市場指數表現
例子投資者或基金經理人為分析及揀選股票透過證券行機械人投資顧問買入ETF

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被動型ETF模擬指數表現 管理費較低

被動型ETF亦稱「跟蹤指數型ETF」,追蹤對象可以是單一國家、地區以至全球股市,或指定行業、債券或商品指數。基金經理透過買入全數或大多數的指數成份股,或利用與指標表現掛勾的衍生工具,建構表現與指數相近的資產組合。礙於買賣時差、交易成本、稅項等因素,被動型ETF表現未現跟指數完全一致,或有追蹤誤差(tracking error)。

買入被動型ETF,等同對相關市場或產業的未來投下信任票。以追蹤標普500指數為目標的美股ETF SPY為例,自1993年成立以來,27年間升幅約800%。追蹤科技股的QQQ,20年間亦升了約4倍。

SPY經歷過高山低谷,整體表現升多過跌。資料:TradingView
QQQ在科技泡沬爆破後,多年後才走出低谷,近幾年屢創新高。資料:TradingView

美國科技產業及大市近年走勢凌厲,相關的ETF被受追捧,但惟放眼全球,也不難找到長期積弱的被動型ETF,如追蹤巴西MSCI Brazil 25/50指數的EWZ,在2000年代初人人睇好這個新興市場時,數年間股價升約5倍,但近年巴西政經一波三折,EWZ至今未重返2008年的高位。即使是香港最交投活躍的ETF盈富基金(2800),現時股價仍比2007及2018年高位低約20%,但亦比2009或2016年低位高了不少。由此可見,被動ETF雖然屬「懶人」投資方式,但入市時機仍很重要。如想降低入市時機風險,可透過月供股票,以紀律性購入取代人為判斷投資時機,平均了買入價,那風險也降低了不少。

EWZ近年股價起伏頗大,雖一直未重返歷史高位,但假設投資者在2000年初起以月供方式分注買入,仍能憑平均成本法獲利。資料:TradingView
盈富基金是最受香港投資者歡迎的ETF。資料:TradingView

主動型ETF潛在風險及回報較大

主動型ETF像互惠基金般,由基金經理負責操盤,投資於一籃子股票、債券、貨幣或其他資產,以尋求跑贏大市的回報。以在美國上市的ARKW為例,由基金經理人Catherine D. Wood負責管理, 主力投資在創新科技產業如電子商務、大數據及機器學習、雲端運算及網絡安全、物聯網、數位媒體等,近年表現勝過追蹤大市的SPY不少。主動型基金的開支比率會比被動基金昂貴得多,如ARKW的開支比率是0.76%,但SPY僅0.09%,差距逾8倍。

最近一個月科技股疲弱,影響了ARKW表現,但是以1年的回報來還是遠遠高於SPY。資料:etfdb.com

主動型ETF看重投資板牌

港股市場的ETF一直以被動式管理為主,至2019年引入首隻主動型ETF「工銀中金美元貨幣市場 ETF」(9011 / 3011),亦是亞洲市場首隻主動ETF,這隻ETF以投資在短期存款及優質貨幣市場資產,交投量不算活躍,也因為其市場波幅不大,升幅徘徊在1%至2%之間。

在2020年6月香港引進了第2隻主動型ETF「日興資產管理電子遊戲主動型ETF」(3091),主要投資於電子遊戲板塊,在8個月間上升了約26%,算是不俗的表現。但ETF最重要的是要看長期的獲利能力,所以現在還是言之尚早。

主動型VS被動型ETF:應該點揀?

主動型ETF被動型ETF
投資目標跑贏大市追蹤指數表現
基金開支比率較高較低
價格波動風險較高較低

主動型及被動型ETF各有利弊,2020年初環球股市因疫情步入熊市,有專家相信主動型ETF有望更快「翻身」,理由是被動型ETF只能隨經濟復甦而回升,但基金經理可憑着精明的投資判斷力跑贏大市。

不過,市場數據一再說明,基金經理想跑贏大市並不是一件容易的事。SPIVA報告指,過去5年美國80%大型資本基金跑輸指數,與加拿大、澳洲、日本、歐洲等環球市場的情況相若,加上主動型ETF的投資表現極受基金經理水準影響,有着較高不確定性,即使某一主動基金過去表現亮麗,亦難保證長勝,故鍾情ETF但又想跟贏大市的進取投資者,不妨採「Why not both」策略,按個人風險偏好,衡量資產組合中主動型及被動型投資工具的比例。


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