VIX指數是金融市場用來衡量股市未來波動與市場情緒的重要參考指標，又被喻為「市場溫度計」。它的操作原理是甚麼？本文將解釋VIX指數計算方式，解讀各VIX數值所代表的市場心理狀態，以及分享VIX急升時投資者應如何調整資產配置和常見投資錯誤，助你提升風險管理能力，把握市場的投資機遇。
甚麼是VIX指數？
VIX指數全稱為「芝加哥期權交易所波動率指數」（CBOE Volatility Index），又稱為「恐慌指數」或「波動率指數」，是全球金融市場廣泛用作衡量市場情緒的重要指標之一。
自1993年由芝加哥期權交易所（CBOE）推出以來，VIX指數一直被視為美股市場情緒與風險預期的「溫度計」。它能即時反映投資者對未來30天標普500指數（S&P 500）波動的預期和心理狀態。
當VIX指數急升，代表市場預期未來波動加劇，投資者的不確定感和恐慌情緒亦會同步上升；反之，VIX數值較低則顯示市場氣氛平穩，投資者信心較強。因此，投資者會根據VIX指數調整投資策略與資產配置，應對不同市況。
VIX指數的數值解讀
VIX指數是根據標普500指數的認購期權（Call）及認沽期權（Put）價格，透過數學模型計算得出。當市場出現不確定性、經濟數據轉差或突發事件爆發時，投資者傾向大量買入S&P 500認沽期權作避險，推高期權價格，令VIX指數上升，反之亦然。。
一般而言，VIX指數的不同數值區間代表市場不同情緒︰
- 低於15：市場情緒樂觀，波動低
- 15至20：市場穩定
- 20至30：市場開始擔憂，波動性升溫
- 30以上：市場進入恐慌，波動劇烈
- 40以上：極度恐慌或危機
歷史數據顯示VIX與S&P 500指數在大多情況下都呈現明顯反向關係，當VIX急升時，S&P 500多數會同步下跌，相反，當VIX回落時，S&P 500指數則大多維持升勢。例如2020年新冠疫情爆發期間，VIX曾飆升至80以上，S&P 500則大幅回調；而當VIX逐步回落後，S&P 500亦隨之反彈。
又例如在2024年8月，美股出現拋售潮，VIX單日飆升至65以上，創下自2020年以來新高，隨後S&P 500數周內表現疲弱，反映市場需要時間消化恐慌情緒。雖然VIX與S&P 500多數時間呈反向走勢，但偶爾亦會出現短暫背馳，兩者同時上升或下跌，但這些情況通常不會持續太久。
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VIX也可以買賣？
雖然VIX指數本身不能直接買賣，但市場已發展出VIX期貨、VIX ETF等多種與VIX相關的金融衍生產品，讓投資者直接交易市場波動性，以對沖風險或投機獲利。
VIX期貨
芝加哥期貨交易所在2004年推出VIX期貨，讓投資者根據對未來市場波動的預期，選擇做多或做空。當預計市場將大幅波動，或想對沖持倉股票的下跌風險時，買入VIX期貨可發揮避險作用；相反，若認為市場將趨於平穩，做空VIX期貨亦可賺取波動率回落帶來的收益。
VIX ETF/ETN
由VIX指數引申出的VIX ETF或者ETN（交易所買賣票據），一般是以VIX期貨為基礎，追蹤短期或者中期的VIX期貨表現。投資者可以透過本地券商買賣美股市場上主流的VIX ETF，例如VXX、VIXY、UVXY等。不過，VIX ETF因涉及期貨轉倉成本，長期持有可能會出現淨值下跌，較適合短線避險或捕捉市場波動。
| 代碼 | 名稱 | 槓桿類型 |
|---|---|---|
| VXX | iPath S&P 500 VIX短期期貨ETN | 無槓桿 |
| VIXY | ProShares VIX短期期貨ETF | 無槓桿 |
| UVXY | ProShares Ultra VIX短期期貨ETF | 1.5倍做多 |
| SVXY | ProShares Short VIX短期期貨ETF | -0.5倍做空 |
| SVOL | Simplify Volatility Premium ETF | -1倍做空 |
| UVIX | 2x Long VIX Futures ETF | 2倍做多 |
VIX高企時的避險對策
調整資產組合
當VIX指數升穿歷史平均水平，代表市場情緒緊張、波動加劇，這時投資者應主動檢視資產配置，考慮逐步減持高風險股票，將部分資金轉移至現金、短期債券或者高評級企業債券等防守型資產，降低組合波幅。現金流充裕除可應付突發需要，亦方便捕捉反彈機會。
同時，分散投資至與股市相關性較低的資產，如黃金、房地產信託基金（REITs）或對沖基金，有效提升組合抗震能力，減低單一市場下跌所帶來的損失。
增持保守型股票
在市況波動加劇時，如公用事業、醫療保健同必需消費品股等傳統保守型行業，往往表現較為抗跌。這類股票通常業務穩定、現金流充裕，即使經濟逆風都能維持盈利，對投資組合起到緩衝作用。近年資訊科技行業亦逐漸被視為新興防守板塊，因為其商業模式較能抵禦經濟週期波動。
投資者可以透過增持這類保守型股票，或直接買入相關行業指數基金，令投資組合更為抗跌，減低大市下跌時的損失。不過要留意高位入市風險，避免高追。
運用衍生工具對沖風險
VIX急升時，可靈活運用衍生工具對沖風險。例如買入認沽期權（Put Option）為手上股票買「保險」，即使股價大跌都能鎖定最低賣出價，將損失控制在可承受範圍。亦可考慮買賣反向ETF，捕捉指數下跌回報，但槓桿及反向產品多適合短線操作，長期持有風險較高。
市場恐慌時應避免的投資錯誤
當VIX指數飆升，市場恐慌氣氛正濃，投資者容易情緒失控，犯下一些投資錯誤，導致資產損失擴大。以下整理了投資新手們在市場動盪時常犯的投資錯誤，以及一些應對建議︰
盲目恐慌拋售
當VIX指數急升，代表市場會出現較大波動，而投資者面對市場恐慌時，常常會急於拋售手上股票，希望盡快離場避險。這種恐慌性拋售往往是錯誤的決策，因為股市波動是常態，短期下跌不代表長期趨勢逆轉。投資者若在市場恐慌時割肉，極可能錯過隨後的反彈機會，造成實際損失擴大。較好的做法是保持冷靜，堅持長線投資策略，將波動視為正常現象，利用定期檢視和調整投資組合來應對，而非盲目跟風拋售。
過度依賴VIX指數作買賣信號
不少投資者誤以為VIX指數高企即是股市必跌，或VIX低位代表市場無風險，便全力買入或賣出。事實上，VIX反映的是市場對未來波動性的預期，而非股市方向。高VIX時市場波動大，既可能伴隨急跌，也可能是反彈前奏；低VIX也未必代表市場安全，市場過度樂觀時反而容易爆發向下調整的風險。投資者應避免將VIX當作唯一判斷依據，應結合基本面、技術面及其他風險指標等作綜合分析，審慎評估市場走勢。
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