美國總統特朗普2025年1月20日重返白宮，上任後即接連出招，將關稅貿易戰升級，又重擊移民及縮減政府編制，引發金融市場動蕩。美國標普500、道瓊斯與納斯達克齊挫，市場恐慌不已。根據《彭博》統計，這是自1974年福特時代以來，美國總統上任百日內最差的市場表現。與此同時，香港股市亦難獨善其身，恒生指數在4月一度創下1997年亞洲金融風暴以來最大單日跌幅。
上任後政策急轉市場始料不及
原本市場憧憬特朗普會先落實減稅與放寬監管，帶動經濟增長，美國標普500指數更在他勝選後錄得自1896年以來最佳選後升幅，但現實發展遠超預期。
2025年4月初，特朗普政府宣布對中國進口商品徵收高達145%的關稅，並取消對價值800美元以下小額包裹的免稅政策，由5月2日起，這些小額包裹將被徵收30%的關稅或每件至少25美元的稅款，6月1日後最低稅額將提高至50美元。中方迅速反擊，也曾將對美關稅提升至145％，並批評美國玩數字遊戲，實質對經濟毫無意義。市場對關稅戰反應迅速，用作衡量市場恐慌氣氛的VIX指數創2020年以來新高。
與此同時，白宮亦推行強硬內政措施，包括打擊非法移民和大幅削減聯邦部門編制。 雖然這些舉措與「美國優先」政策一致，但市場視之為對勞動力和消費信心的進一步打擊，令經濟前景更添不確定性。
投資者情緒急轉直下使資金轉向
美國消費與企業信心連月走弱。密歇根大學4月消費者信心指數跌至52.2，創下2022年以來新低，市場似開始為潛在衰退做準備。企業方面，盈利前景亦明顯轉差，彭博統計有27%的標普500成份公司下調2025年盈利預測。
資金也開始「用腳投票」，美元指數在4月跌到100以下，避險貨幣如歐元、日圓明顯走強，國際金價一度突破每安士3500美元，創歷史新高，黃金重新成為資金避風港。
自特朗普於4月9日宣布延後部分關稅以來，美股三大指數反彈力度平平，仍然跑輸全球主要市場，反觀日經225指數和德國DAX指數在4月均「低開高收」，可見部分市場資金持續由美股撤出，開始轉向歐洲與日本市場。由此可見，金融市場最怕的不是壞消息，而是政策反覆帶來的不確定性。特朗普的新一輪強硬政策，令部分投資者選擇暫避風頭，甚至直接轉戰他方。
結果，美股在特朗普上任100日不升反跌，反而港股在2025年大起大跌，雖然整體仍錄得跑贏全球市場的升幅，但波動性仍使不少投資者感到危機四伏。
| 指數 | 2025年1月21日收市 | 2025年4月29日收市 | 變化 |
| 標普500指數 | 6,049.24 | 5,560.83 | -8.07% |
| 道瓊斯工業平均指數 | 44,025.81 | 40,527.62 | -7.95% |
| 恒生指數 | 20,066.19 | 22,008.11 | +9.685 |
| 深證成份指數 | 10,305.69 | 9,849.80 | -4.42% |
| 上證綜指 | 3242.62 | 3286.65 | +1.36% |
香港市場同步受壓，恒指急跌13%
香港作為國際金融中心，對中美關係變化一向敏感，自然難獨善其身。4月初，美國大幅加徵關稅並點名中國之際，港股即成為重災區。在4月7日，恒生指數單日大跌13.2%，創下自1997年亞洲金融風暴以來最大跌幅。當日市場幾乎全面崩跌，與貿易密切相關的科技、太陽能、銀行與電商板塊等外向型企業首當其衝。龍頭股如騰訊、美團盤中一度急挫超過一成；滙控等跨境銀行亦遭大幅拋售。
到了4月中，美方暫緩部分關稅，加上內地推出穩經濟政策，市場情緒才略為緩和。再加上有北水救助，恒指其後出現反彈，港元匯率亦在4月中明顯轉強，逼近聯繫匯率下的7.75強方兌換保證，但市場整體表現仍充滿不確定性。
最壞時刻已經過去了嗎？
經歷一輪劇烈調整後，市場對特朗普新政的看法開始出現分歧。部分分析認為，最初的下跌屬於情緒性反應，隨着政策訊息逐步明朗，市場或正處於適應期。
《Business Insider》引述多位華爾街策略師指出，目前市場悲觀氣氛與基本面不完全相符，過度恐慌反而可能醞釀反彈機會。BNY Mellon財富管理主管Alicia Levine便認為，「衰退」兩字雖已掛在眾人嘴邊，但許多最壞情況其實已反映於價格中，進一步大幅下跌的空間有限，因為當前下跌更多是政策帶來的信心打擊，而非經濟基本面失守。
另外，VIX波動指數在4月中旬從高位下跌，觸發「熊市終結者」（bear killer）技術訊號，即VIX 指數飆升至50以上後迅速回落至30以下，歷史上1987 年、2009 年和 2020 年觸底時，也出現過類似的情況，或預示著市場即將反彈。而至4月下旬傳出白宮計劃暫緩部分新增關稅後，標普500指數亦已從低位升起過10%。
不過，審慎聲音同樣不容忽視。美聯儲在4月23日最新發表的褐皮書中指出，消費放緩與政策反覆令經濟前景充滿不確定性，衰退風險仍在積聚。摩根大通亦直言，貿易政策若不收斂，將顯著提高美國經濟陷入衰退的機率。
由此可見，市場雖然開始尋找方向，但信心修復仍需時間。未來美股以至環球投資市道走勢，料取決於特朗普政府能否提供更一致與可預期的政策訊號。香港投資者應需要為未來可能反覆的市場波動，做好心理建設，在資產配置亦要提升防守力。
21世紀美國總統上任100日股市表較
從歷史數據看，特朗普在2025年重返白宮後首100日的美股表現明顯跑輸。與過去六位總統相比，三大指數在他任內的開局跌幅為21世紀以來最差，標普500與道瓊斯均回落約8%，納指更重挫逾11%。反觀拜登與特朗普本人首任期內，市場均有正升幅。
| 美國總統任期 | 上任年份 | 道瓊斯指數變化 | 標普500指數變化 | 納斯達克指數變化 |
| 特朗普 | 2025 | -8.07% | -7.95% | -11.61% |
| 拜登 | 2021 | +9.86% | +10.23% | +7.13% |
| 特朗普 | 2017 | +6.30% | +5.47% | +8.76% |
| 奧巴馬 | 2013 | +7.79% | +6.48% | +4.95% |
| 奧巴馬 | 2009 | -2.47% | +1.90% | -9.78% |
| 喬治布殊 | 2005 | -3.69% | -2.78% | -7.05% |
| 喬治布殊 | 2001 | +0.99% | -8.05% | -26.55% |
