香港政府在2024年首次向零售投資者推出基礎建設零售債券，股份代號4286，年期3年，息率與香港通脹掛鈎，並設3.5厘保底年息。
公開認購早已結束，但這批基建債仍未到期。截至2026年8月，債券已完成3次派息，全部以3.5厘年息計算，下一次息率將於2026年12月3日公布，債券則於2027年12月17日到期。
對現時投資者而言，重點已經由「如何認購」轉為兩件事：手上的基建債可以收幾多息，以及現在從二手市場買入4286是否划算。
基建債券是甚麼？
「基建債券」其實可以指兩個不同概念。第一個是香港政府的基礎建設債券計劃（Infrastructure Bond Programme）。政府在2023至24年度《財政預算案》提出設立計劃，主要目的是為大型基建項目提供融資，讓政府更靈活管理工程的現金流。發債所得會撥入基本工程儲備基金，用於符合框架的政府基建項目，而非支付政府經常開支。
第二個就是本文主要介紹的2024基礎建設零售債券，即股份代號4286。這是基礎建設債券計劃下其中一批專為零售投資者而設的債券。
兩者不能完全畫上等號。基礎建設債券計劃規模遠比4286大，政府亦持續在計劃下向機構投資者發行不同年期及幣種的債券。自2024年起，銀色債券亦改在基礎建設債券計劃下發行。2026至27年度《財政預算案》更提出，未來5年政府每年將發行約1,600億至2,200億元政府可持續債券及基礎建設債券。
因此，政府仍然會繼續發行「基建債」，並不代表一定會再推出另一批與4286相同的零售基建債券。截至2026年8月，政府未有公布新一批同類零售基建債券。
2024基礎建設零售債券4286資料
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 發行人 | 香港特別行政區政府 |
| 發行編號 | 03GB2712R |
| 股份代號 | 4286 |
| 發行日期 | 2024年12月17日 |
| 上市日期 | 2024年12月18日 |
| 到期日 | 2027年12月17日 |
| 年期 | 3年 |
| 最低面額 | HK$10,000 |
| 派息 | 每6個月一次 |
| 息率 | 香港通脹掛鈎，最低年息3.5厘 |
| 到期還款 | 政府按債券本金100%償還 |
| 最終發行額 | HK$177.3035億 |
| 二手市場 | 可於香港交易所買賣 |
政府最初以200億元作目標發行額，並可視乎需求增加至最多250億元。不過，2024年最終收到127,594份有效申請，申請本金合共約177.77億元；計及每人最多獲配100手的限制後，最終實際發行額為約177.30億元。
基建債最新派息：3次均為3.5厘
4286的利息並非固定3.5厘，而是設有3.5厘最低息率。每個派息期，政府會比較最近6個月綜合消費物價指數按年變動率的平均值；以及固定年息3.5厘，最終以兩者較高者作為該期年息。截至2026年8月，已公布的3次派息如下：
| 付息日 | 通脹掛鈎浮息 | 最終年息 | 每HK$10,000利息 |
|---|---|---|---|
| 2025年6月17日 | 1.60% | 3.50% | HK$174.52 |
| 2025年12月17日 | 1.28% | 3.50% | HK$175.48 |
| 2026年6月17日 | 1.47% | 3.50% | HK$174.52 |
| 2026年12月17日 | 待公布 | 待公布 | 待公布 |
| 2027年6月17日 | 待公布 | 待公布 | 待公布 |
| 2027年12月17日 | 待公布 | 待公布 | 待公布 |
由於過去3個利息釐定期的通脹掛鈎息率均低於3.5厘，因此全部採用保底息率。最近一次在2026年6月3日釐定的浮息只有1.47厘，最終仍按3.5厘派息。
下一次利息將於2026年12月3日釐定，12月17日派發。如果未來半年平均通脹高於3.5%，基建債息率亦有機會高於3.5%；若通脹低於這個水平，則繼續按最低3.5厘計息。
2026年仲可唔可以買基建債券4286？
2024年的公開認購期已經結束，因此投資者現在不能再以當年的100%發行價向政府申請認購。
不過，4286已在香港交易所上市，未到期前仍然可以透過提供債券交易的銀行或證券行，在二手市場買入或賣出。每個交易單位相等於本金HK$10,000。
二手市場買入，要留意債券價格
政府在2027年12月17日到期時，會按本金100%償還債券。但投資者今天在市場支付的價格，可以高於或低於100。
例如市場價格高於本金面值，即使之後一直收取3.5厘利息並持有至到期，買入價與最終100%本金之間仍可能出現價格損失；相反，如果以低於面值的價格買入，持有至到期則可能同時獲得利息及價格差額。
因此，判斷4286現時是否吸引，應該看到期收益率（Yield to Maturity），而非只看票面息率。
買入時亦要留意累計利息。基建債每半年派息一次，如果在兩個派息日之間買入，買方一般需要向賣方支付由上一個付息日至交收日累積的利息。實際交易金額因此未必只是螢幕上看到的債券價格。
基建債與銀色債券有甚麼關係？
自2024年開始，香港政府的銀色債券亦改為在基礎建設債券計劃下發行，所得資金同樣撥入基本工程儲備基金。2026至27年度《財政預算案》再次確認這項安排。
不過，銀債和4286仍然是兩種不同的零售債券。4286在香港交易所上市，投資者可以在二手市場買賣；銀色債券則主要為合資格年長香港居民而設，設有自己的認購及提前贖回安排。
換句話說，「銀債屬於基礎建設債券計劃」並不代表銀債就是4286這類基礎建設零售債券。
基建債券有甚麼風險？
由香港特區政府直接發行，加上到期條款列明按本金100%償還，4286的信貸風險相對不少企業債券為低。不過，政府債券仍然屬於投資產品，不能將「政府發行」理解成任何情況下都不會出現投資損失。
1. 二手市場價格風險
如果市場利率上升，新發行債券提供更高收益，原有3.5厘基建債的吸引力可能下降，二手市場價格亦可能下跌。投資者如一直持有至到期，價格升跌本身不會改變政府按本金100%償還的安排；但如果需要提前出售，便可能錄得實際虧損。
2. 買入價影響實際回報
對2024年原始認購者而言，買入價是本金100%；但二手市場投資者的成本不同。
以高於100的價格買入，即使票面息率仍有3.5厘，實際到期收益率亦會較低。因此，現時比較基建債與定期存款、其他政府債券或債券基金時，以到期收益率比較會較有意義。
3. 流動性風險
4286雖然可以在港交所買賣，但債券的成交活躍程度一般不能與大型股票相比。需要套現時，市場買賣價差亦可能較大。
4. 機會成本
如果未來市場利率重新上升，而基建債仍然只按3.5厘派息，投資者便可能錯過其他較高回報的低風險選擇。另一方面，如果市場利率下降，3.5厘保底息率的相對吸引力則會提高。
政府未來仲會唔會再發基建債？
基礎建設債券計劃並沒有停止，相反，其規模正在擴大。2026至27年度《財政預算案》提出，將基礎建設債券計劃與政府可持續債券計劃的合共借款上限提高至9,000億元，未來5年每年計劃發債約1,600億至2,200億元。政府亦表示，未來會增加較長年期債券，令融資年期更配合大型工程的資金需要。
要注意，這些發債規模包括不同種類的機構及零售債券，不能理解為政府每年都會向市民推出數千億元零售基建債。
截至2026年8月，政府仍未公布另一批與4286相同的基礎建設零售債券。如果希望投資現有4286，現階段主要途徑仍然是二手市場；至於未來有沒有新一批零售基建債，就要留意政府及香港政府債券網站的最新公布。
對投資者而言，4286在2026年的判斷重點亦已經改變。當年認購時主要比較3.5厘保底息與其他新股式認購選擇；今天再考慮這批債券，更重要的是市場價格、剩餘年期和到期收益率。這幾個數字，才真正決定由現在持有至2027年12月的實際回報。
下一步
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