投資港股時，不少人可能會聽到甚至參與過「沽空」。沽空除了是「買跌」操作，其交易數據也是反映市場情緒的重要指標。透過觀察港交所公佈的沽空名單、半日與全日沽空成交數據，以及個股沽空比率，投資者即使沒有參與沽空，也能更全面地掌握市場氣氛，並據此調整自己的投資策略。
本文由基礎概念開始，分享港股沽空的基本概念、港股沽空名單的作用、沽空比率、港交所數據解讀，以及這些數據在實際投資判斷中的應用。
港股沽空的基本概念與投資風險
「沽空」（Short Selling）指投資者在沒有實際持有某股票的情況下先借入股票賣出，再伺機於較低價買回歸還，以從股價下跌中獲利。香港法例嚴禁未經借貨而直接賣出股票的「無貨沽空」，而是必需要先借來股票再出售，違者可構成刑事罪行。
進行合法沽空時，投資者必須透過券商安排借貸股票，開立沽空賬戶並簽署《證券借貸協議》，並繳交保證金作抵押。另外，並非所有港股都能進行沽空交易，只有被港交所列入「可進行賣空的指定證券」名單中的股票，才允許被借出用作沽空投資。
風險方面，沽空交易具有槓桿性質，若借入用作沽空的股票不斷升值，損失可超過本金，投資者並需追加保證金，還需支付借股票的利息，甚至被強制平倉，潛在虧損風險理論上是「無上限」。相對而言，買入並持有股票，就算股價跌至零，最多損失的不過是全部投資額。因此，沽空是高風險且複雜的操作，一般不建議經驗不足者貿然參與。
值得注意的是，沽空成交金額及比率常被視為市場情緒的指標之一，因為沽空資金流向直接反映投資者「睇跌」情緒的強弱。當整體沽空金額或比率升至異常高位時，股市通常下跌，因此，即使你並不直接參與沽空，密切關注沽空數據，也有助投資者洞察市場趨勢變化，及早調整策略。
港交所指定賣空證券名單是甚麼？
香港對賣空交易設有嚴格的監管機制，並非所有港股都能進行沽空交易，只有被聯交所列入「可進行賣空的指定證券」名單中的股票，才允許被借出沽空。
港交所設立此指定名單的目的，旨在確保只有市值和流動性足夠的證券才能被沽空，以維持市場穩定及避免對小型股的惡意狙擊。截至2025年9月，港交所公佈的可沽空標的共有超過1,000隻。港交所會不時檢討並更新名單，除了加入新的可沽空股票外，若某證券不再符合標準，港交所可將其從名單中移除，以限制其被進一步沽空。
如何查詢可進行賣空的指定證券名單？
投資者可以透過港交所官方網站的「可進行賣空的指定證券名單」頁面，查閱最新的可沽空證券名單，頁面內會提供交易日內的名單變動，包括新增或剔除的股票數目，例如以下是港交所在2025年9月下旬的部分更新記錄：
利用港交所半日/全日沽空數據 研判市場情緒
港交所網站每天兩次更新市場沽空數據，分別涵蓋半日及全日的沽空交易額。半日沽空數據提供了當日上午沽空的即時線索，若半日沽空金額或比率相對平日明顯偏高，表示當日上午空頭情緒較強，可能預示著當日整體走勢偏弱或午後賣壓持續。投資者可將半日數據與前幾日同期做比較，觀察短線空頭是否有增減。
以下是2025年10月2日的港交所沽空數據例子：
半日沽空數據提供了當日早盤空方力量的即時線索。若半日沽空金額或比率相對平日明顯偏高，表示當日上午賣空交易異常活躍，市場空頭情緒較強，可能預示著當日整體走勢偏弱或午後賣壓持續。投資者可將半日數據與前幾日同期做比較，觀察短線空頭是否有增減，這對即時判讀市場情緒相當有參考價值。
至於全日沽空數據，則反映整個交易日的沽空活動總體水平，是投資者日常關注的重點數據。透過全日沽空金額及其佔當日總成交比重的變化，能更全面地衡量市場的沽空力道。舉例說，某日全日市場沽空比率大幅上升至20%以上，往往意味當日整體市場偏向弱勢。值得一提的是，沽空數據的短線變化，通常比絕對金額數值更具參考價值。
個股沽空比率的計算方式
對新手投資者而言，理解沽空比率的計算方式和解讀方法，能幫助掌握市場動向，當某隻股票的沽空成交比重異常偏高，代表空頭力量正在集中，股價未來走勢可能出現壓力；而當沽空比率下降，則可能意味著壓力消退。
個股沽空比率的計算公式為：
沽空比率 = 個股當日沽空成交金額 / 個股當日總成交金額 × 100%
舉例說，若某股票當日總成交額為HK$2億，其中HK$5,000萬來自沽空交易，則其沽空比率為25%。港交所及市場資訊平台每日均會公佈各股票的沽空比率，這個數值直接反映空頭在該股成交中所佔的比重。
一般而言，如港股沽空比率超過20%已屬偏高，若進一步升至30%以上，則屬極高水平，通常代表該股正承受明顯的沽空壓力或大量對沖盤湧入。另外，高比率股票若遇利好消息，空頭回補也可能引發快速反彈，即所謂「擠倉」效應。
假設2025年某個交易日，部分熱門港股的沽空比率如下：
| 股票 | 沽空比率 | 分類 | 投資啟示 |
| 股票 A | 32% | 高沽空比率 | 空頭力量集中，股價短期或受壓，但若有利好消息，容易觸發「擠倉」反彈。 |
| 股票 B | 22% | 偏高比率 | 市場對該股態度審慎，需留意消息面，短線波動較大。 |
| 股票 C | 15% | 中等比率 | 屬於正常區間，反映市場多空相對平衡。 |
| 股票 D | 10% | 偏低比率 | 沽空參與有限，市場對該股整體態度正面，沽空壓力不大。 |
在分析個股沽空比率時，投資者應該理解不同水平所代表的市場含義。籠統而言，當港股沽空比率高過30% 時，往往意味空頭力量高度集中，短期股價可能承受較大壓力，但同時亦存在被迫回補而出現急速反彈的風險；若比率在約20%至25%之間，則屬於偏高區間，顯示市場對該股態度審慎，股價波動可能加劇。相比之下，若比率約在15%左右，一般被視為中性水平，反映市場多空力量相對平衡；而當比率低於10至15%，則代表沽空參與度有限，市場整體對該股信心較高，沽空壓力不大。
值得注意的是，單一數字並不足以作出投資判斷，投資者在參考沽空比率時，還需要結合公司基本面、行業消息和市場環境，才能更準確地判斷其對股價走勢的實際影響。
